今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正(zhèng)式在(zài)科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速(sù)中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似(shì)的(de)唯捷创芯(xīn)，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股(gǔ)价(jià)于去年下(xià)半(bàn)年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背(bèi)后，是(shì)射频领域正面(miàn)临变局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于(yú)智(zhì)能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年(nián)来也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等多个知名资(zī)方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主要包括智能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包括(kuò)三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持(chí)续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应(yīng)；市(shì)场竞争激(jī)烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方(fāng)面，近三年公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大(dà)规(guī)模的(de)情况下，慧智微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快(kuài)车(chē)道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融资(zī)，众多知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智能手机(jī)出货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业(yè)绩造成了冲(chōng)击(jī)，而市场对智能(néng)手机未来(lái)增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)康师傅是哪国的牌子？在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿(yì)美(měi)元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温(wēn)和(hé)增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破(pò)发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有(yǒu)的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自(zì)身(shēn)的利(lì)润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾(céng)表示，国(guó)产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个射频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多(duō)竞争者(zhě)进(jìn)入(rù)，往后三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据(jù)是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投(tóu)等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康希康师傅是哪国的牌子？通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于(yú)芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划(huà)方面，其表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟进(jìn)射频前端技(jì)术迭(dié)代，优(yōu)化可重构技术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的(de)应用；产品上(shàng)加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛的(de)产品系列。

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