金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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