核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来一厢情愿是什么意思历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)一厢情愿是什么意思加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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