申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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