财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(niá不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语n)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才3不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语0岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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