财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款镇关西是谁，镇关西是谁打死的加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，镇关西是谁，镇关西是谁打死的央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，镇关西是谁，镇关西是谁打死的这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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