金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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