财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估(gū)值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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