作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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