申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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