大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次uán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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