本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ徐海为是谁？)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美(měi)联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。199徐海为是谁？2年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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