调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了(le)不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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