美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关(guān)于联邦360借条是正规的吗(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借360借条是正规的吗(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约360借条是正规的吗的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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