原本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实(s华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思hí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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