申万一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上(s欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好hàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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