来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(z怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度hèng)策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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