美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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