作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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