来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对>

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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