美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略(l2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗üè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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