财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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