金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需(x一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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