近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十(shí)大的(de)股东行业。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资(zī)局等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(piào)。例如科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(guó)国企公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中(zhōng)国国企(qǐ)改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随(suí)着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企改善(shàn)治(zhì)理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年(nián)年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市者(zhě)认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达(dá)在(zài)报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效(xiào)，投资者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关注的其(qí)它(tā)问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强它的(de)商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍(réng)然很(hěn)低。虽(suī)然它已经(jīng)从极(jí)低的水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市(shì)盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们(men)对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看(kàn)好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组(zǔ)合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似(shì)的机(jī)会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么(me)他们(men)已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多(duō)年(nián)，通过(guò)观察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信(xìn)号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

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