申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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