射(shè)频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上(shàng)市(shì)。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道，先后(hòu)引入(rù)了华兴(xīng)资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等(děng)一系列外部机(jī)构股东(dōng)。截(jié)至上市前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微(wēi)产品结(jié)构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市(shì)首(shǒu)日也(yě)走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年(nián)下半年触底(dǐ)回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面临变局(jú)。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频(pín)前(qián)端市场(chǎng)年(nián)复合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射(shè)频前端芯片及模(mó)组的(de)研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智(zhì)能手(shǒu)机以及物联网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持(chí)续的原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进行(xíng)高额研发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客户(hù)集中且具有产品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三年的总额(é)分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微(wēi)产品结(jié)构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮(lún)融(róng)资(zī)，众多知名资方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米等也是在这一(yī)阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的(de)大幅下降，已经对慧(huì)智微的(de)业绩(jì)造成了(le)冲(chōng)击(jī)，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资(zī)本市场对(duì)包(bāo)括慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商(shāng)做(zuò)出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射(shè)频前(qián)端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙(lóng)头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的(de)价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除(chú)了(le)原有(yǒu)的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联网、电光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于(yú)入局者(zhě)众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步(bù)压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已(yǐ)经(jīng)无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大的生(shēng)存和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数(shù)据是(shì)近(jìn)50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米长江(jiāng)产业(yè)基(jī)金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广州(zhōu)研(yán)发(fā)中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资(zī)金。具体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频前(qián)端(duān)领(lǐng)域(yù)取得(dé)的(de)市场(chǎng)地(dì)位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市(shì)场份额(é)；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射频前端技术迭(dié)代(dài)，优化可(kě)重(zhòng)构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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