4月美(měi)国就业报告大体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要(y体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？ào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边(biān)际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增(zēng)就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现(xiàn)分体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新(xīn)增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的(de)水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于(yú)其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高(gāo)于(yú)联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可(kě)能(néng)加大(dà)美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业(yè)人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职(zhí)人之比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增速(sù)回升，预(yù)计联(lián)储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在(zài)发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发(fā)时点提前(qián)，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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