银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kō标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(l标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压áo)动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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