金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么lor: #ff0000; line-height: 24px;'>世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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