5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dà二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗o)和(hé)较强的研发能力。

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