北京时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据(jù)出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预(yù)测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人数也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会(huì)议(yì)如期(qī)加息(xī)25个(gè)基点，将政策(cè)利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化。从(cóng)历(lì)史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美(měi)联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据(jù)超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联储可能会(huì)在较(jiào)长时间内日语jtest报名入口，日语jtest报名费维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将加(jiā)大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走(zǒu)强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停止降息后的(de)表(biǎo)现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不同的(de)是(shì)，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并(bìng)未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行(x日语jtest报名入口，日语jtest报名费íng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压(yā)力不(b日语jtest报名入口，日语jtest报名费ù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今(jīn)年(nián)第一(yī)季度(dù)剔除场外交易(yì)的(de)全球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国(guó)消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了(le)这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性(xìng)更强(qiáng)的白(bái)银因需(xū)求受经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计(jì)美联(lián)储下(xià)半年大概率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继(jì)续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员们(men)的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知(zhī)，因此在(zài)当前(qián)看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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