金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近1《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗40美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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