银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是(sh退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(z退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思hèng)变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(c退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思hū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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