财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由外破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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