5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药小明王是谁的后代 小明王是男是女(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有小明王是谁的后代 小明王是男是女较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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