财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值13偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗99元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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