核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从202云n是哪里的车牌号3年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe云n是哪里的车牌号)大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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