私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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