作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián钟南山为什么被说成钟百亿)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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