作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎn感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解g)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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