四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业(y一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？è)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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