自(zì)202明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了2年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药(yào)明(míng)生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了高端制(zhì)造业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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