私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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