金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开河北属于南方还是北方 河北属于北方吗口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月河北属于南方还是北方 河北属于北方吗，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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