金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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