金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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