国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管(g塑料是不是绝缘体uǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联(lián)储将重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在(zài)成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续(xù)存(cún)在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的(de)抉择。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息(xī)的(de)态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易(塑料是不是绝缘体yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预(yù)期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一(yī)关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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