金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiān蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗g)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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