2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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