5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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